执着于扩产，电解液溶剂龙头石大胜华(603026.SH)的后遗症显现。

        近期，石大胜华发布业绩预告，公司预计2025年上半年归母净利润亏损5200万元到6000万元。

        公司解释，亏损的主要原因有两个，一个是扩产项目尚未达产，固定费用偏高，另一个是产品价格下降。

        在2024年年报中，石大胜华表示，电解液、碳酸酯市场供应依然过剩。

        2025年上半年的预亏，可以预判，是石大胜华扩产的后遗症。

        石大胜华过去的产能建设步子迈得较大。2022年，石大胜华筹划定增，拟募资不超过45亿元进行扩产。监管三次问询后，公司取消了使用募资建设山东东营以及武汉合计50万吨电解液项目，但公司采取使用自有资金等途径还是完成了建设。

        值得一提的是，7月7日，上述定增方案再度调整，募资缩水至10亿元。

        募资未达预期，石大胜华的财务承压。截至2025年一季度末，公司资产负债率上升至58.15%，期末有息负债29.27亿元，是货币资金的3.14倍。

        2025年上半年预计盈转亏

        石大胜华预计上半年出现经营性亏损。

        根据业绩预告，经财务部门初步测算，2025年上半年，石大胜华预计归母净利润亏损5200万元到6000万元，与上年同期(法定披露数据，下同)相比，将减少9005.72万元到9805.72万元，同比减少236.64%到257.66%;预计扣非净利润为亏损5300万元到6100万元，与上年同期相比，将减少8437.40万元到9237.40万元，同比减少268.93%到294.43%。

        半年度亏损，是石大胜华时隔4年再现。上一次是2020年上半年，受疫情影响，公司出现了一次亏损。

        这次亏损市场有所预料。2025年一季度，石大胜华实现的营业收入为15.88亿元，同比增长30.09%;归母净利润亏损2853.89万元，同比下降203.07%。对此，公司解释，产品销售量增加导致营业收入增长，但市场投入、财务费用及研发投入增加，营业利润减少，导致归母净利润出现亏损。

        针对2025年上半年的亏损，石大胜华解释，武汉基地电解液装置产品正处于客户导入阶段，产量未达产，固定费用偏高。另外产品价格下跌影响，主要是甲基叔丁基醚系列产品价格下降、二季度氟化锂和氟化锂的原材料碳酸锂产品价格下跌，导致利润降低。

        长江商报记者发现，近几年，石大胜华的经营业绩持续下滑。

        2022年至2024年，公司实现的营业收入分别为83.16亿元、56.35亿元、55.47亿元，同比变动17.86%、-32.24%、-1.56%;归母净利润分别为8.91亿元、1872.60万元、1641.96万元，同比下降24.43%、97.90%、12.32%，连续3年快速下滑。

        其中，2023年，公司营收净利下降幅度均较大。对此，公司曾解释，主要是受下游需求偏弱、产能增加、价格下降等因素影响。

        从上述数据看，2025年上半年，石大胜华的经营压力较大。

        产能扩张不停财务承压

        石大胜华的经营业绩承压，与市场有关，也与公司自身扩产有关。

        石大胜华的前身是中国石油大学(华东)旗下的校企胜华新材。2020年，青岛国资通过下属两家公司参与胜华新材的校企改革，上市公司由此进入无主状态。2023年，胜华新材的控股股东变更为石大控股，实际控制人变更为青岛西海岸新区国有资产管理局。2024年6月，胜华新材更名为石大胜华。

        2021年开始，以化工业务起家的石大胜华剥离基础化工资产，全面进军新能源新材料新兴产业。目前，石大胜华的业务涵盖电解液、碳酸酯、甲基叔丁基醚行业等。

        近年来，石大胜华积极扩产。2022年，公司抛出定增预案，拟募资不超过45亿元，用于7个项目建设，包括东营年产30万吨电解液项目、武汉年产20万吨电解液项目、22万吨/年锂电材料生产研发一体化项目、年产10万吨液态锂盐项目、年产1.1万吨添加剂项目、年产5万吨湿电子化学品项目、年产3万吨硅基负极材料项目等。

        这份定增预案备受争议。当时，公司内部存在争议，反对声音认为，募投项目的可行性论证不足，可能对公司业务发展产生不利影响。“特别是电解液相关2个募投项目的可行性分析存在欠缺，公司短时间内同时开展全部7个募投项目的运营能力和承载能力不足，需要进一步论证。”

        上交所曾三次就其定增事项下发问询函，要求石大胜华说明“大幅新增电解液产能的必要性、紧迫性、合理性”等。

        石大胜华的此次定增可谓是一波三折，拟募资额从不超过45亿元调整至36亿元，进而调整至不超19.90亿元，东营年产30万吨电解液项目、武汉年产20万吨电解液项目不再被列为募投项目。

        2024年9月，石大胜华的定增方案获得证监会批复，同意其注册申请。

        7月7日晚，石大胜华公告，再度调整拟募资金额，下调至不超过10亿元，相应4个募投项目拟使用募资从19.90亿元下调至10亿元，这四个项目总投资约27亿元。

        值得一提的是，从本次定增募投项目名单中消失的东营年产30万吨电解液项目、武汉年产20万吨电解液项目，石大胜华已经建设完成。

        2023年2月，石大胜华的东营年产30万吨电解液项目建成投产，总投资16亿元，为当时全国规模最大的电解液项目。

        2024年6月，武汉年产20万吨电解液项目进入试生产阶段，总投资12.24亿元，比原计划2023年10月投产有所滞后。

        从公司披露的信息看，武汉扩充项目尚处于客户导入阶段，尚未达产。

        石大胜华表示，公司与宁德时代、比亚迪深化战略合作，电解液销量同比大幅提升，市场份额显著扩大。

        但是，2024年全年，电解液价格几乎长期处于低点，且刷新历史新低，市场供应仍处于过剩状态。溶剂行业竞争十分激烈，石大胜华各溶剂装置仍保持着高负荷开工。

        从这些信息看，石大胜华的经营业绩持续下滑，与市场产能过剩有关。

        积极扩产的石大胜华财务承压。截至2025年一季度末，公司货币资金9.32亿元，有息负债29.27亿元。

《电鳗快报》