作者:肖立晟,九方金融研究所首席经济学家,中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任;叶慧超,九方金融研究所宏观研究员,复旦大学世界经济学博士。

        数据来源:国家统计局

        国家统计局网站公布数据显示,1-3月份,全国规模以上工业企业实现利润总额18253.8亿元,同比增长1.37倍(按可比口径计算,详见附注二),比2019年1—3月份增长50.2%,两年平均增长22.6%。国有控股企业实现利润总额6165.4亿元,同比增长1.99倍;股份制企业实现利润总额12792.7亿元,增长1.29倍;外商及港澳台商投资企业实现利润总额5128.1亿元,增长1.61倍;私营企业实现利润总额5163.3亿元,增长91.9%。

        利润同比增速与财报表现基本一致。由于本月各行业上市公司逐渐霹雳2020年报以及一季度报告,工业企业利润增速可以和财报进行较好比较。根据初步统计发现,国防军工、电力设备、轻工制造等行业一季度预报利润增速和工业企业利润增速有较大背离,这可能和2月以来原油价格上涨带来的冲击由于采用LIFO的存货统计方法而尚未体现在利润中有关。汽车、有色、钢铁、化工和机械设备利润增速与财报都超预期,其他行业基本利润增速和一季报表现一致。

        利润增长行业明显扩容。在41个工业大类行业中,相比2019年同期,今年前两个月有39个行业的利润实现年化正增长。其中,上游的煤炭、有色、化工等行业主要受益于大宗商品涨价,还是中游的通用设备、电子设备等行业,盈利水平均有明显的改善。相对而言,食品、饮料、纺服等行业利润增速较低,其中烟草和纺织业利润同比较2月明显下滑。

        原材料制造业增速有所放缓。从数据来看,1-3月原材料制造业的利润同比增长3.43倍,但剔除去年基数效应后和2019年同期相比煤炭开采、有色、化工和建材行业两年平均同比增速都有所下降,说明3月上游过度涨价已经侵蚀到企业盈利,这点和此前公布的增加值数据表现一致。

        景气度高点可能已过。从总量数据来看,今年一季度GDP同比增长18.3%,但剔除基数效应后两年平均增速5%,低于去年四季度前值。同时实际环比增速为-7.05%,主要依靠疫情后消费强势反弹拉动,制造业投资在3月迎来下滑。上游大宗商品涨价叠加库存周期进入被动去库存阶段。一般而言工企利润增速一季度处于低点,但今年原地过年淡化了季节效应,整体经济景气度高点可能就在一季度,5月以后逐步回落。

        库存增速回升。从库存指标看,1-3月产成品库存同比增长8.5%,较2月前值下降0.1,说明进入被动去库存阶段。1-2月产成品库存周转天数同比减少了1.4天,说明下游需求恢复速度已经超过企业采购补库存速度。整体来看,目前工业企业仍然处于需求和供给恢复,库存周期从“主动补库存”进入“被动去库存”的阶段。3月产能利用率已经小幅下降,较预期有所提前,预计二季度PPI增速将到顶,企业逐步进入“被动补库存”阶段。4月政治局会议可能会提及下一阶段需求回落的具体应对措施。

        从企业规模来看,国企利润受益于PPI上行。1—3月份,规模以上工业企业中,国有控股企业实现利润总额6165.4.2亿元,同比增长1.99倍;股份制企业实现利润总额12792.7亿元,增长1.29倍;外商及港澳台商投资企业实现利润总额5182.1亿元,增长1.61倍;私营企业实现利润总额5163.3亿元,增长0.91倍。由于PPI上行超预期,导致国企利润明显修复,但同时中下游小微企业盈利受到侵蚀,预计结构化货币支持政策将延续到年底。

        免责声明:本报告力求报告内容客观、公正。但对内容(含公开信息)的准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等不做保证,报告中的观点、结论仅反映撰写者在报告发出时的设想、见解和分析方法应仅供参考。

《电鳗快报》