作者：肖立晟，九方金融研究所首席经济学家，中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任;叶慧超，九方金融研究所宏观研究员，复旦大学世界经济学博士。

        数据来源：国家统计局

        消费复苏超过预期。根据统计及数据，1—2月份，社会消费品零售总额69737亿元，同比增长33.8%;比2019年1—2月份增长6.4%，两年平均增速为3.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额63076亿元，增长30.4%，两年平均增长2.9%。扣除价格因素，2021年1—2月份社会消费品零售总额实际增长34.3%，两年平均增长1.2%。

        餐饮消费大超预期。1-2月份，商品零售22916亿元，同比增长42.9%;餐饮收入7085亿元，同比上涨68.9%，相对于2019年同期仅下降2%。这可能和今年提倡“原地过年”，导致大部分居民消费发生在物价较高的大城市有关。其中限额以上餐饮收入同比增咋61.8%，说明节日期间大型餐饮聚会并未完全消失，疫情对线下消费的冲击几乎可以忽略。

        乡村消费明显弱于城镇。1-2月份，城镇消费品零售额60552亿元，同比增长34.9%;乡村消费品零售额9185亿元，增长26.7%。可以看出“原地过年”对三四线城市以及乡村地区线下消费产生严重冲击，大部分居民消费还是留在了一线城市。

        固定资产投资拐点已现。1—2月份，全国固定资产投资(不含农户)45236亿元，同比增长35.0%;比2019年1—2月份增长3.5%，两年平均增速为1.7%。其中制造业投资增长37.3%，相较于2019年同期回落3.4%。基建(不含电力)同比增长36.6%。其中，水利管理业投资增长47.2%;公共设施管理业投资增长42.3%;道路运输业投资增长30.7%;铁路运输业投资增长52.9%。1-2月份本身就是制造业投资的冷淡期，但相较于2019年同期回落说明此前财政刺激已经彻底退出，经济复苏势头拐点已经出现，这也和此前两月PMI连续回落走势一致。此外，年初银行纷纷开始收紧贷款也对制造业企业投资造成拖累，3月11日闭幕的两会批准了2021年财政预算以及十四五规划，预计二季度后新一轮PPP项目加速落地，在通胀回落和出口收缩的背景下基建仍是上半年主要拉动，财政刺激需要持续至二季度。

        房地产进入销售后周期。　1—2月份，全国房地产开发投资13986亿元，同比增长38.3%;比2019年1—2月份增长15.7%，两年平均增长7.6%。其中，住宅投资10387亿元，增长41.9%。商品房销售面积17363万平方米，同比增长1.05倍;比2019年1—2月份增长23.1%，两年平均增长11.0%。房地产销售中商业用房销售额和面积同时增长，成为主要拉动。

        由于房地产施工面积和竣工面积普遍相差8-10个月，目前已经进入去年年中开始的施工周期的尾部。1—2月份，房地产开发企业房屋施工面积770629万平方米，同比增长11.0%，但这是去年低基数情况下的表现。1-2月土地购置面积相较于2019年同期下降3%，说明房企拿地意愿跌至谷底，目前进入主动去库存阶段。政府工作报告中继续强调“房住不炒”，预计房企将加速资金回笼，全国房价有下行压力。

        生产持续复苏，新能源汽车抢眼。　1—2月份，规模以上工业增加值同比实际增长35.1 %

        比2019年1—2月份增长16.9%，两年平均增长8.1%。分行业来看，1-2月份，41个大类行业中有40个行业增加值保持同比增长，远高于上期。其中高端制造业尤其明显，增长49.2%，，汽车、通用设备、专用设备和金属制品领头上涨。这点和1-2月新能源汽车销量数据走势一致，同时大宗商品涨价对上游行业增加值贡献也不容忽视。从类型来看私营企业和股份制企业表现优于国有企业，说明创新货币政策对民营企业支持效果凸显。

        图：工业增加值、社零增速和投资增速走势 数据来源：Wind

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《电鳗快报》