​进入三月份,港股市场经历了年初的强势运行后略显疲倦。不少业内人士表示,港股在结构上会出现一些新的变化,科技板块仍然为关注焦点。

        而联想作为中国十大核心潜力资产,自去年受到业内的关注度越来越高。东方证券首次发布关于联想公司的深度研报,称联想PC优势稳固,智能化转型带来成长新动能,并首次给予联想买入评级。

        具体观点如下:

        全球PC龙头,服务器、手机业务份额居前:公司是全球PC龙头,2020年第四季度全球市场份额达25.2%,并且在EMEA地区(欧洲、中东、非洲)首次超越惠普取得份额第一。

        移动业务方面,公司聚焦具有竞争优势的地区和国家,智能手机在拉丁美洲位居份额第二,在北美市场第五。X86服务器在全球主要地区份额也稳居前五。

        注:联想集团各业务均全球领先

        远程学习、办公等非接触式场景带来PC需求持续性增量:手机、平板电脑定位愈发清晰,对PC替代效应减弱,疫情下居家时间的延长增加了消费者对PC的青睐,2020年全球PC 出货超3亿台。长期来看,远程学习、办公模式将向常态化发展,教育领域、企业对PC采购量将持续快速增长;此外,众多新兴非接触式业态将进一步打开PC行业发展空间。目前,受限于零部件供给不足,PC需求仍有较大潜力待释放,全球PC渠道端存货水平亦处于低位,随着供给端改善,PC市场规模将继续提升。

        注:中国PC渗透率相对发达国家有巨大差距

        此外,PC应用场景不断丰富,也为PC 市场成长带来持续动能:

        PC在制造行业渗透空间大,新基建部署拉动需求释放。智能制造、工业互联网的发展可以全方面提升产业生产效率,数字化制造中研发工具的普及,关键工序数控化的提升,数字化车间的建设,均给PC设备的渗透提供了可能的场景,未来需求空间广阔。

        从目前智能制造的渗透率来看,以中国为例,根据国家工业信息安全发展研究中心的统计,2018 年中国智能制造渗透率最高的电子领域渗透率仅11%,2020年平均渗透率仅8.6%,同时IDC 数据显示,我国离散制造行业的PC渗透率仅为16.8%,所以从需求端看,PC设备在制造行业渗透的空间较大。

        全球视角来看,根据ABIResearch的预计,工业物联网及智慧城市/建筑2020年连接数18.5 亿个,随着智能制造、工业物联网、智慧城市的逐步推进,预计2023 年合计连接数达到29.8 亿个,3年复合增长率高达17%以上,对应PC设备需求也将同步提升。

        手机业务扭亏为盈,IDC 业务亏损持续收窄:手机业务近几个季度亏损持续收窄,最近季度已实现扭亏为盈,未来伴随5G换机和公司旗舰机型的推出有望持续改善。

        IDC业务伴随海内外主要云计算厂商资本开支回暖,公司在本财年前三季度实现营收47亿美元,同比增长10%;第三季度亏损收窄至3300万美元,同比亏损减少1400万美元。未来云计算的高景气将带动公司IDC业务持续成长。

        智能化转型带来成长新动能:公司提出3S战略,发力智能物联网、智能基础架构、行业智能。智能物联网领域,公司以PC为轴向各类智能终端拓展;智能基础架构领域,针对不同客户提供不同数据中心产品组合;行业智能领域,可为企业客户提供全域智能化解决方案,已应用于汽车、能源、制造等多个领域。随着物联网、工业互联网的发展,公司智能化业务将持续成长。

        注:联想集团3S战略

        资料显示,中国工业互联网行业市场规模增长迅速,据前瞻产业研究院统计测算,2019至2014年市场规模的年复合增长率高达15.5%,2024年市场规模将达12500亿元。经过多年的研发与技术积累,联想在私有网络方面取得重大进展,并利用在5G 和边缘计算领域的优势,构建一个新平台,使企业能够享受到更灵活的网络连接、更大的网络容量和对部署场景的控制等,联想集团有望充分受益工业互联网市场规模的增长,行业智能业务空间广阔。

        东方证券还表示,联想在科创板上市的计划引起境内投资者关注。对联想公司FY20/21-FY22/23 年盈利预测做如下假设:

        1) 个人电脑和智能设备业务集团未来几年内仍是公司主要收入来源,远程办公及娱乐需求推动全球PC 销量稳中有升;由于公司积极布局高增速领域,且取得了明显进展,预计公司未来几年PC的份额稳中有升,每年约提升0.1个百分点。移动业务受益于公司在优势市场的聚焦投入,市场份额每年提升0.1个百分点。数据中心业务市占率维持稳定。

        2) 公司FY20/21-FY22/23 个人电脑和智能设备业务税前利润率随高毛利率的软件与服务、高端细分领域占比提升有所提升,预测分别为6.4%、6.5%、6.6%;移动业务集团聚焦优势市场,降低费用,同时受益高端机型占比提升,逐步扭亏为盈,税前利润率分别为-1.5%、-0.5%、0.5%;数据中心业务集团受益于出货量增长带来的规模经济,同时受益高毛利的软件与服务、软件定义基础架构收入占比提升,预计未来三年税前利润率分别-2.5%、-2.0%、-1.0%。

        3) 公司FY20/21-FY22/23 总部费用率为1.94%。

        4) 公司FY20/21-FY22/23 的实际所得税率维持26%。

        预测公司FY20/21-FY22/23年每股收益分别为0.09、0.11、0.11美元,根据可比公司21年(对应公司FY21/22)16倍市盈率水平,给予目标价13.12港币(美元港币汇率采用1:7.75),首次给予买入评级。

《电鳗快报》