农银量化智慧动力混合、稳进多因子股票基金经理 魏刚

2019年以来，受海内外央行“鸽声一片”的影响，全球各市场开启风险偏好上升，全球股市、债市、大宗商品均大幅上涨，A股市场也开启了轰轰烈烈的春季躁动行情。特别是进入2月份以来，在外资流入、社融数据超预期、高层重视资本市场的表态等因素的影响下，市场风险偏好大幅提升，投资情绪加速提升，沪深A股市场大幅上涨。今年以来，沪深A股市场主要指数涨幅均超过20%，领衔全球股票市场。

从行业表现来看，1月份当行情由外资流入主导时，家电、食品饮料、非银、银行等涨幅靠前；而进入2月份，当行情由资金和情绪主导时，高弹性的TMT、券商涨幅居前，涨幅均超过25%。从因子表现来看，进入2月份以来，盈利能力等基本面因子表现较差，反转因子表现较好，高波动、高换手率因子表现较强。

随着近期的上涨，主要指数已经站上年线，意味着2018年以来的单边下跌趋势的结束，后续市场的阶段性、结构性机会将较于2018年显著增多。从估值水平看，目前市场估值水平处于相对偏低的位置，长期来看有较好的投资价值。

短期市场上涨过快，赚钱效应显著。交易拥挤，80%的个股均线成多头排列，64%的个股创近60日新高，日成交金额已创2016年以来新高；市场有震荡整固的需求，行情短期可能会有所反复。

后续需密切关注3月中旬公布的社融、信贷等数据、中美贸易谈判进展、两会对资本市场相关政策的讨论、稳增长政策、MSCI纳入权重调整等，同时高度关注资金面的变化，包括散户开户入市、外资动向、机构资金募集等。

未来，我们将保持中性偏积极的仓位，板块配置方面，一方面着重配置部分估值较低、业绩展望较好、风险释放较为充分的行业，另一方面积极关注受经济周期影响较小，同时受政策支持且景气度较高的新经济，如5G、光伏风电、新能源汽车和军工；选股模型中着重配置价值因子、盈利动量因子、成长因子，适当增加小盘因子的暴露。

《电鳗快报》