震荡中构筑阶段性底部
上周沪指回探至3100点后展开超跌反弹，指数重心缓步抬升，重回3150点上方。笔者认为，经过近期连续调整，场内做空动能已得到一定程度释放，不过资金环境趋紧还是对节前市场的表现形成了一定制约。考虑到节后资金面短期紧张局面将有所缓解，短线超跌反弹有望延续。不过在缺乏重大利好提振的背景下，资金做多情绪回暖还有待时日，对于反弹空间也不宜过度期待，在震荡中构筑阶段性底部，将是本周市场的主要表现形式。
从上周盘面观察，场内热点开始涌现，以雄安新区为首的区域主题再度走强，环保、OLED、互联网等概念股轮番活跃，较好提振了做多热情，并带动创业板指数走出一波超跌反弹。不过，一方面市场反弹过程始终伴随明显的分化特征，具体领涨品种切换频率较快且略显无序。场内资金或在超跌主题概念间快速调仓换股，或抱团防御型白马蓝筹，板块效应和赚钱效应难以得到有效提升，对场外资金吸引有限，这一点在反弹中量能跟进程度不足上也得以体现；另一方面，沉寂已久的中小市值品种在超跌反弹要求下表现活跃，但在相对估值偏高、金融去杠杆持续加码的背景下，部分高估值题材股依然面临不小的估值回归压力，中小创还难以走出系统性行情，后续仍将以政策、消息主导的结构性投资机会为主。整体来看，目前的反弹尚未摆脱超跌后的技术性反弹范畴，存量博弈特征凸显，也意味着大盘还不具备快速走出底部的量能基础。
笔者认为，目前市场正处于多空因素交织的弱平衡环境中。从近期公布的经济数据来看，我国经济运行保持了相对平稳的态势，供给侧改革及经济结构调整的成效已开始显现，为A股市场提供了较为有力的基本面支撑。同时在近期召开的政治局会议中，管理层对结构调整和供给侧改革的肯定与坚持，以及继续实施积极的财政政策的表态，也将有助于A股阶段性底部的夯实。不过，持续推进金融去杠杆，还是会对A股增量规模及资金情绪形成影响。
与此同时，流动性环境变化也将干扰后续市场运行。诚然，节日因素的消退将有助于改善节后短期流动性紧张，不过5月资金面依然面临企业缴税期、金融监管加码、美国加息周期和税改政策所导致的资金外流预期等因素的持续考验。考虑到央行在公开市场“收短放长”的一贯操作，未来流动性环境延续紧平衡的概率较大，这将对后续反弹从量能上形成制约。
结合技术面观察，沪指在3100点即200日均线一带止跌企稳的表现，显示出多空双方对该位置支撑有一定的认可度。加之上周五指数尾盘放量走高，短线市场有望向上挑战10日均线。不过沪指日线、周线级别的技术形态已遭到破坏，均线系统和诸多跳空缺口将对指数的反弹力度和空间形成限制，指数冲高后仍有反复震荡、夯实阶段性底部的要求。在市场震荡筑底的过程中，建议投资者保持一定的谨慎，勿盲目追涨，半仓以内关注国企改革、混改等改革类主题和优质低估值蓝筹的逢低布局机会。对于近期超跌股的短线参与，还需注意保持快进快出的操作节奏。
跌出两缺口 回补需时日
“缺口”是指没有股票转手的价格区间。这种现象在日K线图中十分明显，直观来看就是K线的不连续，当某天股票交易的最低价高于前一天交易的最高价时，缺口就形成了。
自4月第二周以来，A股经历了高位滞涨、快速回落、止跌企稳的过程，期间沪综指在4月17日快速下跌之后留下了一个跳空缺口，位于3229点至3238点之间；而时隔一个交易日之后的4月19日再度跳空低开，留下了位于3189点至3196点之间的第二个缺口。
一般而言，缺口的出现是因为多方或者空方力量的聚集。申万宏源(5.90 -0.17%,买入)证券钱启敏指出，跳空缺口一般而言发生在趋势运行比较明显、一致预期比较强的市场攻势中，由于此时行情往往会加速运行，因而留下跳空缺口。这种情况多出现在单边牛市或者单边熊市行情之中，例如2015年中行情下跌过程中就出现连续跳空缺口，这是缺口最为极端的表现形式。
诚然，近期行情的回调十分凌厉，而空方动能尚难言消耗殆尽。新时代证券研发中心总监刘光桓指出，目前来看，市场人气有一定的恢复，但均线系统继续空头排列向下运行，显示出的趋势仍然为空，短线的反弹还只是超跌后的技术性反弹，可谓是“暴风雪”过后的冬暖放晴，不宜对反弹的期望过高，操作上应该见好就收。
兴业证券(7.57 -0.13%,买入)首席策略分析师王德伦指出，近期A股市场有两个跳空缺口，第一个位置很高，比较难补，位置比较低的倒是有可能补一下，但是回补之后大概率还是继续下行。
平安信托投资副总监魏颖捷表示，前期的下跳缺口短期内可能不会回补，因为缺口的形成是伴随着政策对于题材炒作的抑制，以及去年下半年开始对于小盘股外延式并购的收紧，这些措施在现在这个时点产生共振。近期国内经济数据和外需都是不错的，基本面处于偏暖的环境，而A股在这种背景下出现下跳缺口是内在的调整，反应了存量资金的一种风险偏好下移，也就是不看好未来一个季度的行情。
刘光桓指出，节前大盘跳空向下突破，留下了两个缺口，是趋势反转性的突破缺口，表明春季反弹行情的结束，如果没有诸如雄安一类的重大利好消息的刺激，短时间内回补的可能性不大。只能等待下一个上涨周期、下一轮大行情的到来。
缺口理论不可迷信
对于缺口，最为普遍的迷信是“缺口必须被回补”。如果随后的价格趋势回转、并再次通过缺口价格区间时，缺口就被回补了。缺口最终都会被回补吗？技术分析人士表示很可能会。因为，如果它没有被下一个小回调回补，它有可能被下一个中等回调覆盖；如果仍没有，则它一定会被下一轮巨大的主要运动（在反方向的趋势中）回补。但这可能要等到几年之后，普通投资者几乎不会对此有任何兴趣。
仔细分析这一个问题，就会发现上述缺口被回补的概率与股票回到任何一个曾经发生过交易的价格区间（不管有没有缺口）的概率是相等的。交易中实际上会产生数以千计的缺口，但只有那些发生在开盘时的为数不多的缺口才显示在图表中。
刘光桓指出，如果是一般性的缺口，缺口必补理论在大多数情况下是成立的，再加上消息面的配合，补掉缺口很容易。如果是突破性缺口，即显示趋势出现反转，短时间补掉缺口的可能性很小，只能等待下一轮大周期、下一轮大趋势，才有可能补掉。例如，沪综指1994年的333点的向上缺口至今还留在那个深深的谷底，所以说缺口必补理论也只是个概率事情。
钱启敏表示，技术分析来看，行情运行中留下一、两个跳空缺口都正常，如果连续出现第三个跳空缺口一般称为“竭尽型”跳空缺口，就是用力到最后的意思。除了2015年那样的极端行情，统计发现历史上第三个缺口往往都能补掉。这可以用中国古语“一鼓作气、再而衰、三而竭”来理解，表明最后一把是空头能量最后的释放。而这种竭尽全力的感觉就像弹簧或是钟摆，有一定的对称性原理。但是第一、第二个缺口的补充比较难，尤其是第一个缺口，市场要取得一致预期的情况下，除非需要明显的利空或者利多消息的对冲。
短线谨慎 等待机会
尽管上周四的V型反转给了一定的信心，基本确定沪指3100点关口支撑有效，短期指数有效击破该支撑位的概率较小。但指数上行动力也不足，整体观点仍偏向谨慎，短线投资者不宜对行情反弹抱有过高期待。
对于缺口理论，钱启敏进一步指出，近期在比较短的时间内出现了相反的两个跳空缺口，即先向上跳空，再向下跳空，形成“岛型反转”，这种形态的力度会比较强：高位形成的话向下的力度比较强，而低位形成的话向上的力度比较强。目前的行情理论上接近“岛型反转”，市场重心可能下台阶，不过在稳中求进的大背景下，会有支撑和护盘因素出现使得向下的空间不会太大。
魏颖捷表示，这个位置不会有趋势性向上和向下的力量，但震荡可能重心向下。从市场影响因素来看，一季报后支撑市场的周期股业绩改善的动力会减弱；中小创的一季度业绩低于预期，估值仍在下降；再加上监管趋紧引发金融体系的缩表效应，A股找不到新的增长点。当前的A股有点像2013年下半年的市场。
海通证券(14.84 -0.07%,买入)指出，近期市场遭遇“倒春寒”，不过在稳中求进总基调下，市场回调空间有限，但从监管窗口期以及成交量、换手率等情绪指标来看，仍需时间消化。行情休整阶段，前期强势板块会分化，其中龙头公司估值和盈利匹配度更好，历史上这个时期往往孕育未来领涨行业，短期投资者需要保持耐心。
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