《电鳗快报》文 / 李瑞峰

        2020年12月9日，烟台石川密封科技股份有限公司(以下简称密封科技)创业板IPO成功过会。招股书披露的信息显示，密封科技是发动机密封制品和密封材料的专业制造商，主要从事密封垫片，隔热防护罩，密封纤维板以及金属涂胶板产品的研发，生产和销售。

        在研究该公司提交的上市资料时，《电鳗快报》注意到，密封科技的两大主营产品的产能利用率在持续下降，而该公司的募资中有1.78亿元将用来对这两种产品扩产，业内人士对上述扩产的必要性提出了质疑。

        此外，密封科技在营收和净利润均出现下降的情况下对前几大客户的依赖愈发严重。近年来，密封科技涉诉案件高达268起，曾因环保违规被当地政府处罚，另外，工商资料显示，该公司的两大供应商的员工数量为零，疑似“空壳”公司。

        产能大量闲置 募资的合理性遭质疑

        招股书披露的信息显示，密封科技的主营产品包括气缸盖垫片以及附属垫片，从2017年至2020年上半年(报告期内)，这两种产品合计收入占总营收的比例分别为79.81%、81.04%、79.22%和79.41%，占比几乎达到八成，目前是该公司的主要收入来源。

        此外，密封科技此次的募投项目中有1.76亿元用于这两种主要产品的扩产。招股书披露，该公司将新建设四条发动机气缸盖垫片生产线，六条发动机附属垫片生产线。通过本项目的实施，将新增发动机气缸盖垫片产能420万片，加工发动机附属垫片产能840万片。

        然而，与该公司大肆扩大产能形成鲜明对比的是该公司主要产品密封垫片的产能利用率在报告期内大幅下滑，过去三年及一期，密封科技的气缸盖垫片产能利用率分别为98.44%、99.76%、85.00%和78.17%;附属垫片产能利用率为91.21%、45.94%、55.57%和53.22%，公司的这两种产品的产能已经出现了最大将近50%的产能闲置。然而，让人不解的是，即便在这种情形之下，密封科技仍然投资2亿元用于密封垫片生产线的扩建，其募资项目的合理性及真实性引人质疑。

        另外，这些产能的消化也是一个问题，事实上，近年来，密封科技的销售出现了下降，报告期内，该公司实现营业收入38216.83万元、41857.95万元、39940.41万元和22019.98万元，实现扣非后净利润7711.88万元、8949.66万元、7736.29万元和4411.29万元，2017年至2019年的营业收入同比增幅分别为9.53%、-4.58%，扣非后净利润同比增幅分别为23.10%和-13.44%。

        有观点认为，该公司2019年的营业收入与扣非后净利润呈现出双降的情况，或从侧面反映出该公司的产品销售已经遇到了瓶颈，该公司在此中情形之下大举扩产会很可能导致“消化不良”的情况发生。

        营收越发依赖前五大客户

        招股书披露，密封科技客户包括潍柴控股、中国一汽、中国重汽、上汽集团、广西玉柴等大型发动机制造厂商旗下主流品牌。密封科技对前五大客户的依赖越来越严重

        报告期内，密封科技来自前五大客户的收入分别为2.15亿元、2.49亿元、2.26亿元和1.32亿元，占比分别为55.35%、58.83%、55.98%和59.43%，均在近6成左右。2017年至2019年，来自第一大客户潍柴控股的收益分别为1.08亿元、1.45亿元和1.20亿元，分别占总收益为27.92%、34.31%和29.78%。

        对于收入来源较为集中的问题，密封科技解释称，一方面由于下游发动机行业的市场集中度较高，行业内头部企业占据较大的市场份额;另一方面，由于主机厂对零部件供应商的选择标准严格，在合作关系稳定后，对单个零部件通常采取相对集中的采购政策。

        诉讼缠身 涉诉案件多达268起

        天眼查显示，对密封科技产生较大影响的诉讼或仲裁相关案件有268起。事实上，拟上市公司诉讼案件200多起的还是比较少见，业内人士认为，如此大量的诉讼案件，若涉及到财产冻结、股权冻结，即使成功上市后，也会对公司将造成重大不利影响。

        此外，报告期内，密封科技曾被行政处罚和强制执行。2017年10月30日，烟台市环境保护局出具烟环罚[2017]30 号《行政处罚决定书》，密封科技因部分工序排放的挥发性有机物未建设收集处置设施，被处以两万元的罚款，行政处罚一次。有观点认为，密封科技可能存在节省环保投入来调节利润的情况。

        此外，根据(2015)芝执字第00627号信息显示，密封科技在2015年3月被烟台市芝罘区人民法院强制执行99170元。连区区9万多元都需要强制执行，密封科技可能缺现金流，其上市募资的合理性和必要性存疑。

        两供应商疑似“空壳公司”

        招股书说明书显示，密封科技2020年1-6月前五大供应商采购金额5132.93万元，占比44.70%其中“烟台德通模具有限公司”和“烟台兴隆塑业有限公司”各占比6.56%和6.43%。

        招股书披露的信息显示，2017年至2019年，密封科技从烟台兴隆塑业有限公司的采购金额分别为2004.27万元、1919.53万元和1574.13万元。

        工商信息显示，兴隆塑业成立于2001年7月，法人代表李长曙，注册资金1080万，经营范围：橡胶制品制造;塑料制品制造;模具制造。

        更为蹊跷的是，兴隆塑业的员工为0人(0人参保)。一个0人的公司是如何每年生产近2000万的原材料供应给密封科技的?密封科技也可能与兴隆塑业有不正规财务往来，保荐机构海通证券是否对该公司做了尽职调查?

        此外，烟台德通模具有限公司的注册时间2011年9月13日，企业法人刘克谨。这家公司的情况也一样，自成立以来均为有任何员工入职，而且城镇职工基本养老保险缴纳“0”人。